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油價下跌對世界經濟意味什麼？答案取決於油價為何下跌，以及下跌可能持續多久。但總的來，它應該是有益的，盡管也有一些不利之處。特別重要的或許是它對石油凈出口國的影響。容易受影響的石油生國包括人們將會非常希望看到削弱的政權，尤其是弗拉基米爾普京(Vladimir Putin)領導下的俄羅斯。但即便在這一點上，光明中也總有一絲黑暗。正如莫斯科蓋達爾經濟政策研究所(Gaidar Institute for Economic Policy)的基裏爾羅格夫(Kirill Rogov)所指出的那樣，油價下跌可能加快普京的復仇主義。

從6月末到本月初，原油價格下跌了38%。這個跌幅很大。但從1985年春季到1986年夏季，油價的跌幅更大。上世紀80年代初期到中期油價的劇烈下跌——並非巧合的是，這發生在蘇聯解體之前——是兩件事造成的：上世紀70年代兩場“石油危機”引起消費和生產的能源密集度下降，以及墨西哥和英國等非歐佩克(OPEC)國家石油量大幅增加(見圖表)。

這次的故事沒有太大不同，尤其是在供應方面。國際能源署(IEA)發布的最新《世界能源展望》(World Energy Outlook)顯示，到2020年，非歐佩克國家的石油和天然氣液供應可能從2013年的5050萬桶/日增至5610萬桶/日。這將讓非歐佩克石油生國在全球產量中的份額從58%提高至60%。預計這一增長中有64%來自北美。支撐北美產量增長的是美國的非常規石油(所謂的“緻密油”)以及加拿大的油砂。與此同時，歐佩克國家的石油產量預計基本保持穩定。

非常規石油生產的革命性發展已經對石油產量生了實質性的影響(見圖表)。美國石油產量在過去4年增長了400萬桶/日。匯豐(HSBC)的數據顯示，美國產量今年有望增長140萬桶/日。利比亞的產量也在復甦。最後，歐元區、日本和中國經濟的意外疲弱估計導致今年的全球需求下降50萬桶/日。為了維持油價，歐佩克需要減產大約100萬桶/日。但歐佩克(或者更準確地是沙地阿拉伯)拒絕這麼做。這引發了最近的油價下跌。

低油價將會持續，甚至會進一步下跌嗎？我不會莽撞到預測油價的地步：石油的價格彈性非常低，而且供需差很小，因此很容易預測錯。認為油價是暫時下跌的理由是，沙地阿拉伯將會很快實現打壓非常規石油產量的願望——非常規石油需要巨大的資本支出。而且，油價下跌、預期的經濟復甦和新興經濟體持續快速增長全都可能提升石油需求。此外，匯豐指出：“按歷史標準衡量，全球閒置產能仍非常緊張，而且基本上集中於沙地阿拉伯。”雖然沙地阿拉伯已經了不減產，但他們仍然有可能減產。

在目前，我們是否正在見證油價長期結構性下跌似乎仍不明確。但讓我們假設下跌會持續相當長時間。那麼將會產生什麼影響？本文列出6種影響。

第一，油價下跌40美元代表生產者每年向消費者轉移約1.3萬億美元(接近全球GDP的2%)。這是巨大的數字。總的來，由於消費者快速支出的可能性也高於生產者，這應該對全球需求產生溫和的推動。

第二，能源價格下跌將降低產業已很低的總體通脹水平。這生了兩個彼此抵消的風險。一個是它可能加固超低通脹的預期。另一個相反的風險是，它可能鼓勵央行忽視基本通脹率日益上升的威脅。總的來說，眼下前者的風險比后者要大。

第三，能源價格下跌將提升能源密集型企業的盈利能力。與此同時，它會削減石油生產商的利潤和資本支出。它可能讓能源領域(尤其是在槓桿較高的石油生商當中)出現巨大的破產風險。它還將在多大程度上影響信貸機構目前仍不清楚。

第四，油價下跌將把石油凈出口國的收入再分配至石油凈進口國。后者包括歐元區、日本、中國和印度。美國現在是石油凈出口國。但重要的石油凈出口國是那些嚴重依賴這些石油收入的國家。這些國家包括伊朗、俄羅斯和委內瑞拉。更優秀的政體不會發生這種情況。但是當獨裁者走投無路時也有風險。

第五，能源價格下跌將導致資產價格發生變化。能源生產國的匯率將承受下行壓力，俄羅斯盧布大幅貶值已經體現出這一點。無論直接還是間接受益於油價下跌的公司的股價都將上漲。這可能創造新的股市泡沫。

最後，油價下跌有可能讓各經濟體的碳密集度升高、能效下降。但它也為提高石油稅，或者至少永久性削減浪費性的消費補貼提供了機會。這是一個任何明智的政府都會抓住的機遇。不用，這樣的政府相當少。

低油價未來走勢以及將持續多久依然存在太多的不確定性。但從其反映出供應強勁而非需求下降這個方面來說，低油價對世界經濟提供了受歡迎的推動。低油價也代表收入從討厭的石油專制政體向外作喜聞樂見的轉移。很難不為此歡呼，即便降低補貼和增稅的機會將會再次被拋棄。

（來源：FT中文網 譯者/鄒策）